(来源:泓湖投资)

本期摘要:油价与美元回升,美债利率向上突破、压制风险资产,美股风偏降温、冲高回落;国内A股同步冲高回落,银行间资金价格依然较低。
市场回顾
沪深300本周收跌-0.25%,市场全周日均成交额继续上升;恒生指数全周收跌-1.63%,AH股溢价率全周下降-0.77%;美股标普500指数本周上涨0.13%,再度创新高。
债券方面,本周央行继续大额净回笼,不过资金价格波动不大,利率债收益率整体也波动不大。
商品方面,南华商品指数全周收跌-0.20%,各商品板块涨跌互现,能源大幅上涨;贵金属领跌,油脂油料、农产品、黑色、有色也均有一定跌幅。
后市展望
展望未来,2026年一季度随着财政支出在新的一年归位、内需有所改善,只是其内生性和延续性依然较弱,4月之后再度出现比较明显的放缓,出口在一季度的整体增速相较2025年进一步上行,更加强劲,仍是结构性亮点,4月之后也在继续支撑国内的经济生产。伊朗战争带来的能源供给中断造成了一定的需求破坏,不过影响还是比较局部,总量上没有质变。总体来看增长在结构分化延续的同时,在名义GDP等总量数据上相较2025年有比较大的改善,这种状态在进入二季度后仍在持续。物价方面,投资减速、产量下滑后多项物价指标企稳回升,结构上原材料价格的涨幅远大于终端价格,有一定输入性通胀的特征,但对需求的负反馈还比较局部。
海外,美国名义GDP同比增速仍处在较高水平、并在二季度进一步加速,其中AI产业正在从巨大的实物投资与资本消耗、行业结构重塑、劳动生产关系重塑等多种方面对经济增长产生可观的影响,短期来看,其效用是对增长的正向拉动。伊朗战争方面,美伊临时停火并进入谈判阶段,双方都已无力或无意愿进一步升级局势,但也缺少在长期问题上的共识,更多还是一种僵局状态。物价方面,尽管油价上行不可避免地带来CPI读数的上升,但向工资、服务价格的传导并非一蹴而就,目前还未确认全面的、具有粘性的物价上行。但因需求仍具韧性,叠加AI产业所拉动的增长上行,通胀上行的风险无法排除,货币政策的取向也毫无疑问地将更偏向控制通胀。临近中期选举,特朗普政府有回应支持者诉求的政治压力,其活动开始增加、为市场带来不确定性,不少资产的波动都开始放大;一些其他的尾部风险,如私募信贷市场,也需要留意。
(数据来源:Wind;特别说明除外)
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